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峨眉山甲(000888):当地暴雨中断了景区 恢复的客流持续低于预期

来源:Snews点击: 发布时间:2020-09-05 11:25

1H20的性能低于我们的预期

公司公布1H20业绩:营业收入1.62亿元同比下降69.3%;亏损1.3亿元,同比下降268%;2020年第2季度营业收入9500万元,同比下降65.4%;亏损3400万元,同比下降158.6%。该公司的业绩低于我们的预期,主要是由于疫情对传统旅游景点客流的影响。

2Q20景区客流恢复低于预期。1)1H20峨眉山风景区关闭2个月。3月23日,景区重新开放。5月29日,《只有峨眉山》的演出重新开始。目前,峨眉山门票日预订限额为22,500张,为景区核定载客量的50%。2)1H20峨眉山景区接待游客52.02万人次,同比增长-73%。疫情影响了2Q20客流的不良恢复。1H20旅游客票和客运索道业务毛利率同比下降23.5/57.2,至4.8%/11.8。

财务分析:1)疫情导致收入大幅下降,但企业成本支出相对刚性。1H20公司的毛利转为负数,酒店、旅行社等业务的毛利损失较高。2)公司景区、旅行社、酒店业务量大幅下降。1月20日计划体育项目净现金流量为-1.14亿元,与去年同期相比为净流入。3)1H20获得政府补贴554万元,其他收入大幅增加。此外,公司还向乐山市和峨眉山市政府捐赠了100万元人民币,用于支持疫情防控。

增长趋势

当地暴雨拖累景区恢复:1)7月中旬,国内和省际团队旅游业务将景区客流限制从最大承载能力的30%放宽到50%。7月份,全国旅游人次仅恢复到去年同期的60%,主要是周边游、省市旅游和中高端休闲旅游。2)8月中旬四川的持续暴雨对峨眉山风景区的客流产生了显著的负面影响。3)虽然我们预计峨眉山景区的客流恢复将明显快于9月份开始的第二季度,但我们认为景区的出行和客流仍在控制之中。我们预计公司全年的业绩仍会亏损。

盈利预测和估价

2020-2021年的每股收益预测下降了159%/18%,至-0.17元/0.43元,原因是客流恢复持续低于我们的预期。目前的股价相当于2021年市盈率的14.4倍。保持优于行业的评级。疫情导致的旅行管制的持续放开将提振市场预期。我们将把目标价格下调6.8%,至6.80元,相当于15.8倍。与当前股价相比,2021年的市盈率上升了9.9%。

危险

疫情的增长超出了预期;国有企业的创新低于预期。

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